叶檀：市场中有上帝之手

    一些利好举措使欧美股市上升：全球主要央行停止加息、德国宪法法庭支持政府援助希腊、美国政府将出台大规模就业刺激措施，导致美债收益率上升、黄金下挫，9月8日亚太股市大部回升，投资者的情绪似乎有好转。而即将于今天开始陆续出台的中国宏观经济数据给人们带来信心，预计CPI从6.5%的高位下滑，业已公布的PMI指数略有反弹，软着陆希望在前。

    低谷中的小波峰不足为道，属于熊市中的噪音。市场依然处于极其可怕的恐慌情绪下，缓慢上升不该赢得一片喝彩，否则我们就是健忘症患者。有两大信号应该引起我们足够的重视。

    美国国债收益率创新低。8月18日，美国十年期国债收益率，盘中跌破2%，下跌至1.99%，降到了60年来的低点；9月6日纪录再被刷新，10年期美国国债收益率收盘首次跌破2%，报1.98%，盘中更是创下1.90%的60年历史新低。9月7日，虽然市场恐慌情绪略有好转，但两年期美国国债收盘持平，收益率仅报0.20%；10年期美国国债收益率报2.05%；30年期美国国债收益率报3.36%，仍然在极度低谷徘徊。这说明投资市场远未复苏，如惊弓之鸟的投资者紧抱美元不放。

    实体经济疲软，货币巨浪冲刷，全球投资者左冲右突，导致资本与货币市场急剧波动。以黄金为例，美国纽约商品交易所黄金期货9月7日收盘大幅下滑，12月交货的Comex黄金期货收盘下跌55.7美元，跌幅为2.97%，报1817.6美元/盎司，此前一天，Comex期金刷新纪录高位1923.7美元/盎司。从8月23日至今，黄金价格来回震荡，轻松突破历史高位，一天内下挫一两百美元成为常态。这说明投资者非常恐慌，而外界的不确定因素加剧了恐慌，市场没有找到经济复苏的定心丸。

    与美国国债的盛况形成鲜明对比，希腊国债收益率节节攀升，欧债风险远未消失。截至北京时间9月7日，希腊10年期国债的收益率上升50个基点，至19.81%；两年期希腊国债的收益率上升283个基点，至53.20%；希腊10年期国债与可比德国国债之间的收益率差距上升最多50个基点，至1796个基点，创下欧元区历史上的最高水平；到北京时间9月7日下午4点，10年期希腊国债收益率报18.60%，较德国国债高1673基点。情况仍然不容乐观。

    面对困境，全球主要经济体一脚踢开自由市场理念，大举干预市场。

    瑞士央行于9月6日宣布，将欧元/瑞郎最低汇率目标设定在1.2水平，并称做好了无限购买外汇储备的准备。外汇市场瑞郎兑欧元、美元暴跌，当日美元兑瑞郎(0.8717,-0.0030,-0.34%)涨幅为9.66%；欧元兑瑞郎(1.2138,-0.0010,-0.08%)涨幅为9.21%。央行干预外汇市场是常态，从布雷顿森林体系崩溃，到1985年的《广场协议》、1987年的《卢浮宫协议》，无不是主要央行联手干预汇市的铁证，而日本等国央行大规模干预汇市更是常态。但是，作为主要避险工具的瑞郎被干涉，出乎大多数人的意料，说明以往投资者习惯的避险路径受到挑战。不要再说汇率市场化的废话，建立在无度美元与人性贪婪基础上的汇率市场化，正在让货币体系走向深渊。而各国央行频频出手，以反市场的方式来拯救汇率市场化，实在是大大的讽刺。

    不仅如此，欧元越是危险，禁令也越严，人们担心欧元区重蹈1992年英镑离开欧元区的覆辙。法国、意大利等欧元区国家以禁止做空股票的方式，严防死守索罗斯辈卷土重来。这导致前期做空者或者购买相关投资产品者大亏其钱，却依然无法找到破解欧元区危机的秘钥。换言之，我们可以让索罗斯亏本，却不能让索罗斯绝迹。

    市场中有上帝之手，操纵者决定市场盈亏，因此连美国债券大王格罗斯都大亏其钱，原因是其抛售美债“太不爱国”。今年投资者、国内的基金被来回搓洗，将损兵折将。在中小投资者亏损累累之后，轮到了较为市场化的机构，而社保基金则在香港与内地之间来回套利。

    受到控制的何止是汇率，油价同样如此。美国能源部6月23日宣布，由于中东北非局势不稳导致国际石油供应受到影响，美国将向市场投放3000万桶战略石油储备，以稳定市场供应。纽约、伦敦两地油价闻讯下挫超过5%。之所以保证油价稳定，原因是为了在宽货币环境中控制通胀率，美联储已经说得非常清楚。

    此时上策是对冲式避险，而后是逢低吸纳资产，诸如石油、技术、品牌等，为下一轮投资周期做好准备。因为变的是调控办法、输赢的主人，不变的是扩张的货币体系、疲软的经济以及带动经济的实体动力。在万千动荡中，跟随不变的要素走，是最好的办法。