刘振冬：预期中的QE3说到底是赖账工具

     从地方联储官员的表态看，美联储上周又在释放第三轮量化宽松政策(Q E3)信号。芝加哥联储主席埃文斯上周二说“除非经济出现改善，否则美联储需要采取更为激进的举措。”圣路易斯联储理事布拉德上周三表示：“美联储可能实施第三轮量化宽松政策，但这取决于即将公布的经济数据。”亚特兰大联邦储备银行总裁洛克哈特则称“若经济形势恶化，美联储可能进一步放宽货币政策，不应该排除任何政策选项。”

     稍早之前，国际货币基金组织总裁拉加德也表示，世界经济进入新的危险阶段，下行风险仍在不断加大。各国在处理好长期财政问题的同时，必须在短期内投入资金刺激经济增长。

     虽然伯南克和拉加德等人绝对不会承认量化宽松是为了制造贬值和通胀，但哈佛大学教授、国际货币基金组织前首席经济学家肯尼思·罗戈夫则直白地点破了这层窗户纸：“虽然听起来有点令人不安，但用‘第二次大收缩’来形容当前的危机似乎更加贴切。之所以这么说，是因为当前的危机并不是传统的大衰退，而是十分严重的传统金融危机。真正的问题在于灾难性的负债，它不仅涉及全球经济，而且唯一的解决方式是通过不付款、金融压制或通货膨胀等手段，在债权人与债务人之间建立起财富转移机制。”这位颇具政策影响力的经济学家最近开出的药方就是，理想而言，欧洲央行和美联储都应推行扩张政策。

     这些言论加大了市场对Q E3的预期。单从技术层面看，投资者异常关注未来Q E 3的时点、规模和方式，因为这将直接左右全球市场的走势。但在深入观察Q E3的逻辑之后，全球债权人可能会得出并不乐观的结论。如果说Q E2承担了拉低长期利率、刺激经济增长的重担，那么预期中的Q E 3则将成为“自我豁免”债务的工具。简而言之，发达国家将通过Q E3制造贬值和通胀，从而将财富从债权方转移到债务方，达到平衡债务、美化资产负债表的目标。

     说到扩张政策，美债危机已经显示出美国体制的财政硬约束，因此更多的刺激政策只能在货币政策方面，即便不是Q E3，也只能是变相Q E3。

      美国的外债以美元计算，通过Q E 3制造美元贬值，不仅有利于实现奥巴马“五年内出口翻番”的目标，也将达到“自我豁免”全球债务的目的。因此，作为美国的主要债权国之一，中国必须警惕美国通过Q E3人为制造美元贬值，警惕美国靠变相“赖账”来实现经济平衡和增长。